过去几年配资安全炒股配资门户，一些投资者押注“美国例外论”，认为美国在人工智能等领域领先于其他国家，但如今，“美国例外论”正在失效。

美国东部时间3月11日，美股延续“黑色星期一”的跌势，三大指数集体收跌，而纳斯达克中国金龙指数逆市走高，上涨2.8%，阿里巴巴、京东、拼多多、蔚来汽车、小鹏汽车、理想汽车、哔哩哔哩、百度、网易、爱奇艺等热门中概股普遍强势上涨。

拉长时间看，“东升西落”的态势更加明显。截至北京时间3月12日18:00，今年恒生科技指数累涨30.82%，纳斯达克中国金龙指数上涨17.99%，小鹏汽车暴涨122.84%，阿里巴巴大涨63.96%，拼多多涨21.64%，京东涨17.44%，百度涨12.05%。对比来看，纳指今年大跌9.71%，标普500指数跌5.26%，道指跌2.61%。

东吴证券首席经济学家芦哲对21世纪经济报道记者分析称，总的来看，“美国例外论”的整体叙事已经开始发生改变，美国资产走弱，中国、欧洲资产走强成为近期交易的主要脉络。

从种种迹象来看，投资者的偏好已经转向，“东升西落”的背景下全球资产正迎来持续价值重估。

全球资金搬家“进行时”

和以往投资者习惯逢低“抄底”美股不同，这一次，美国散户投资者对股市暴跌越来越感到不安，他们寻求更多的投资建议，质疑是否该趁低买入，并在寻找更安全的避风港。

嘉信理财的交易和衍生品首席策略师Joe Mazzola发现，近期美股逢低买盘越来越少，人们在往后退缩。从2月中旬开始，散户投资客户的避险情绪在逐渐增强，那些拥有较大投资组合的客户变成了净卖家。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙对记者表示，在全球资本再平衡的过程中，全球股市呈现“东升西落”特征，资本流出美国资产、流入中国资产的趋势显著。今年以来受到资金的推动，中国资产出现大幅上涨，特别是恒生科技指数创下新高，带动了市场做多热情。

例如，韩国投资者蜂拥买入中国股票，从中可以看出外资对于中国市场的信心正在增加。杨德龙强调，外资的回流不仅带来增量资金，也带来了更多信心，国际投资者会关注这一变化，从而引发更多的外资跟进。同时，国内很多投资者也会关注到国际资本的流动，给市场带来增量资金。

全球资金的转向有望持续。瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，过去一个月里，海外投资者更加积极地参与中国股市，全球性大型基金仍在评估中。整体而言，外资仍处于逐步加仓的过程中。目前观察到的现象是，流入中国资产的资金流主要来自于新兴市场，例如从印度、韩国股市转移至港股。

在野村东方国际证券策略分析师宋劲看来，海外不确定性仍在叠加，不论是美国经济韧性的不确定性，抑或是俄乌冲突的复杂性，都在驱动全球市场的风险偏好下降。对于美国经济向“滞胀”状态移动的担忧压制美股表现，然而亚太市场受益于美元的走弱，多数亚太新兴市场录得反弹。并且A股市场节后持续受益成交量的回暖，以及中国AI科技领域进展带动的情绪走强，泛科技领域持续领涨，带动A股表现强于美股。

近期多家机构纷纷下调了美股评级，上调了中国资产评级。花旗银行全球宏观研究和资产配置主管Dirk Willer表示，未来三到六个月内，对美国股市的冷淡看法将持续下去，预计美国将公布更多负面数据，因此下调美国股市评级至中性，上调中国股市评级至增持。

“美国例外论”为何破灭？

在近期美股大跌、中国资产持续走高背后，“美国例外论”也已经基本宣告破灭。

芦哲对记者表示，2月中下旬以来，美国经济基本面数据持续走弱。偏弱的零售、建筑开支、PMI、批发贸易和进出口数据均加剧了市场对于美国经济衰退的担忧，亚特兰大联储GDPNow模型也将2025年第一季度美国经济增速预期由+2.32%一路下修至-2.41%。虽然上周五公布的非农就业数据一定程度上缓和了市场对于美国经济过于悲观的预期，但随后美国总统特朗普在接受采访时表示，对股市不必过分关注，不排除衰退的可能性，这再度引起市场的担忧情绪，3月10日美股经历“黑色星期一”。叠加特朗普关税政策的不确定性，3月11日美股延续跌势。

与此同时，中国科技股正要开始展现中国技术实力的货币化前景，而且中国的技术能够大幅降低“AI应用层”的成本，叠加中国资产相对估值低廉且仍然低配的情况，市场资金选择进一步向中国资产转移，推动中国资产价格持续走高。

Spectra FX Solutions总裁Brent Donnelly表示，市场开始相信“美国例外论”已终结。美国在全球体系中的角色正遭遇根本性挑战。

“股神”巴菲特此前抛售美股的行动如今显得极具先见之明。杨德龙表示，巴菲特曾经幽默地说，任何一个大的泡沫都有一根针等着它。刺破美股科技股泡沫的这根针，有可能是DeepSeek横空出世，打破了美国人工智能的投资逻辑，使美股科技股出现估值回落；也可能是特朗普加征关税导致市场对于美国经济走向衰退的担忧加剧。

中国经济则出现向好迹象。在花旗集团董事总经理、大中华区首席经济学家余向荣看来，以人工智能为代表的新经济方兴未艾，一旦旧经济完成筑底，则一定程度上意味着中国经济转型取得了初步成功，整体经济增长有望筑底回升。花旗近期将2025年中国实际GDP增速预测从原来的4.2%上调至4.7%，将2026年预测由4.1%上修为4.8%。

余向荣认为，人工智能的发展开始具有宏观意义。转折点是阿里巴巴宣布在未来三年加大在云和AI的基础设施投入超3800亿元，意味着每年投资近0.1%的GDP。考虑到其他科技企业资本开支的增长以及对上下游的带动效应，初步测算“人工智能+”将带来5000亿元左右的增量支出，贡献GDP增长约0.4%。

资产重估空间还有多大？

即使在近期的强势走高过后，目前中概股等中国资产的估值仍远低于历史高位，资产重估或仍有空间，“东升西落”叙事仍有望继续。

芦哲对记者表示，除了美国经济衰退担忧和特朗普政策不确定性带来的“西落”外，对中国科技股的重新估值则是“东升”的主要动力。年初DeepSeek问世以来，其凭借低成本+低GPU依赖+开源等重要特性，动摇了美国AI科技“霸权”，中国科技公司的吸引力由此日益增强，迫使投资者重新评估美国科技公司的高估值。这也是支撑中国资产走高的底层逻辑。

即便在近期反弹之后，芦哲认为中国资产仍具吸引力，原因包括DeepSeek在人工智能技术领域的突破、政府对科技行业的支持以及仍然较低的估值水平。根据EPF2数据，外资长线基金已连续三个月流入中国股市，且2月份出现了由被动基金主导的净流入。全球基金对中国配置仍处于低配状态，相比历史峰值仍有较大回升空间。

具体来看，芦哲认为以下细分赛道将存在更多机会。智能驾驶与机器人领域：激光雷达、高阶智驾系统（如禾赛、小鹏）受益于技术迭代与政策催化，2025年或迎估值重塑；新能源与储能：渗透率提升推动电池、充电桩等细分赛道增长，同时政策的支持和市场的认可也将进一步推动该产业链的发展，为投资者带来更多的机会。AI与数字经济：DeepSeek等本土AI技术突破，叠加政策支持（如算力基建），应用层企业（如百度、阿里云）等未来也拥有巨大的潜力。

杨德龙也认为，特朗普关税政策、削减开支以及经济衰退可能性加剧了投资者对美股的疑虑，更便宜、更好的替代品出现，加速了资金移出美国资产，中国资产在大涨后仍有吸引力。

在杨德龙看来，2025年中国资本市场预计将会迎来第二波、第三波牛市行情，投资者可以通过积极布局优质股票或者优质基金来抓住机会。中国的科技牛行情产生赚钱效应，将会吸引场外资金入场，推动存款搬家；另一方面也会形成扩散效应，一些滞涨的板块也有估值修复的机会。

不过，宋劲也提醒，情绪过热时题材的波动性容易上升，在板块快速轮动之中，投资者需关注组合防御性。后续市场将逐渐面临上市公司财报、国内高频数据的验证以及海外地缘风险的持续演化，市场的长期趋势性走强有赖上述三者的趋势性转暖。

从长期来看配资安全炒股配资门户，芦哲告诉记者，资产重估带来的中长期增量资金入市将有效提振投资者的信心，推动市场长期健康发展，引导科技板块的投资风格开始由“主题投资”转向“价值投资”，由此营造一个可以源源不断涌现新技术、新产业、新业态的金融环境，为更多的科技引领型企业提供滋养的土壤。

• 中国
• 配资安全炒股配资门户
• 资产
• 逆势
• 走高